Гарантийное обеспечение по фьючерсам (5-13%) дает рычаг х7,7-х20 для реализации стратегии.
Пример: Рассчитаем P&L для случая падения ставок на 1 п.п. (1 %), считая наши инвестиции равными 100 млн рублей:
1. Портфель ОФЗ
В случае портфеля облигаций, купленного на 100 млн рублей P&L1 формируется за счет покупки наилучшей поставке ОФЗ (CTD, cheapest-to-deliver) на все средства.
Стоимость портфеля = объем инвестиций = 100 млн рублей
Стоимость портфеля увеличивается на P&L1=-MD_ctd * [Изм.ставки]* [Стоимость портфеля] Здесь MD_ctd – модифицированная дюрация CTD облигации - на сколько % меняется цена облигации при изменении доходности
2. Портфель фьючерсов на ОФЗ
В случае фьючерсов P&L2 формируется за счет покупки соответствующего фьючерса на все средства.
Стоимость портфеля = Инвестиции/ГО = Инвестиции*Leverage. (Здесь ГО – гарантийное обеспечение в % , вносимое под фьючерс. Leverage – это наш рычаг, равный 1/ГО).
Стоимость портфеля увеличивается на P&L 2= - MD_сtd/CF_ctd * [Изм. Ставки]*[Стоимость портфеля], где
СF_ctd – конверсионный коэффициент для CTD облигации
Фьючерс
CTD
CF
MD
ОФЗ
ГО
Leverage=
=1/ГО
Изм.
Ставки
Δy
P&L 1 (облигации)
=-100 млн руб. *
MD*Δy
P&L 2 (фьючерсы)
=-100 млн руб. * MD *
Leverage /CF*Δy
