Пусть в портфеле уже есть ОФЗ, которая является наилучшей к поставке (CTD) для некоторого фьючерса. Продаем ее, чтобы откупить в момента закрытия позиции. Таким образом, привлекли деньги под ставку доходности бонда.
Покупаем фьючерс, в корзине которого есть этот бонд. По фьючерсу получаем доходность бонда минус ставка вменённого РЕПО (+ YTM - IRR). (см. стратегию №7)
Таким образом, привлекли деньги под ставку IRR, которая заранее известна.
Размещаем полученные деньги под RUONIA (ставка overnight).
Хеджируем ставку размещения с помощью покупки фьючерса RUON (отдаем плавающую ставку и получаем фиксированную)
Разместили деньги под фиксированную ставку из фьючерса на RUONIA на 1 месяц.
В итоге платим фиксированную ставку IRR и получаем фиксированную ставку из фьючерса RUON. Таким образом, если ставка на офферах RUON больше ставки IRR, то получаем чистую прибыль.
Т.е. гарантированно получаем разницу в ставках на номинал позиции. Затраты – гарантийное обеспечение.
Пример:
Пусть разница в ставках составляет 50 bp.
Рассчитаем доходность стратегии при использовании различных фьючерсов на ОФЗ.
ГО ОФЗ
фьюч., бп
ГО фьючерс
на RUONIA, бп
Суммарное ГО,
бп
dRates/Суммарное ГО
OFZ2
493
9
502
10%
OFZ4
772
9
781
6%
OFZ6
941
9
950
5%
OF10
969
9
978
5%
OF15
1 364
9
1 373
4%
Таким образом, при значении рублевых ставок в районе 10% стратегия с использованием фьючерса OFZ2 становится выгодной при разнице ставок в районе 50 бп.
Для корректного расчета необходимо учитывать бид/аск спред на всех инструментах.
